受到房地产市场疲软最后将拖垮经济的预测影响，美国主要投资分析机构均预测，美联储将在5月后开始降息，而联邦基金期货合约的选择权投资人认为，Fed将在今年内3度降息。这是昨天美元大跌的主要原因。在美元的相对货币中，昨天最抢眼的是英镑和加元，英镑是因为英国央行的强硬派主张继续升息，而加元则因为数据优异。到了晚间，由于美日攻击118失败，引发息差交易的平仓，汇价最低跌到11695，与我早晨的短信——很快回到117——基本相符。但是，由于昨天日本央行态度暧昧，英镑兑日元又大幅度震荡，加元也出现了破位上行，总体市场气氛开始对日元不利，特别是3.20——3.21是日本年终结帐的收尾阶段，而且大多数央行选择在今天结息——对息差交易有利。因此我昨天晚上发出短信，日元多仓要择机平仓，甚至可以在117一线做空，目标118。当然，大胆一点的位置应该放在11650，因为美元目前的处境也不好。

说到美元不好，就要说芝加哥商品期货交易所的联邦基金期货合约，这个专门预测美联储升降息的合约开始于2003年7月，它虽然象猜大小——所谓的二元（binary）选择权，但对市场的指导意义很大，根据市场追踪，以投资未来利率升降门槛的选择权来预估联准会政策，可能比期货来的准确。而它的设计机理很简单：投资人要是准确地预测了Fed的利率决定的话，就可以获利，相反则认赔。就是这个选择权昨天出现了大幅度的变化：多数投资人预期Fed约有24%可能性会调降隔夜贷款利率，从目前的5.25%降至4.5%；而7周前的选择权价格还认为今年Fed不会有任何调降动作。

这主要是市场认为，美国的房地产衰退可能比现实的数据反映的更严重——昨天美国的房地产数据总体不错，而市场仍然选择看跌美元，说明抵押贷款逾期的情况没有反映在新开工数据中，很多人已经无法归还贷款和利息，这个情形非常严重，而美国正常的房屋数据现在不能反映这个情况。于是人们更相信“联邦基金期货合约”，这些选择权投资人所预期的贷款利率，远比现在要低，该显示利率会在年底降至4.75%，也就是说至少三次，而《Bloomberg》调查的73位经济分析师的预估则是减为5%，也有两次。总归是降，这是很大的风险！

幸好，在美国开始讨论降低利率的时候，欧洲已经传出必须停止升息的声音，而且这个声音是来自欧盟金融官员。欧洲官员普遍认为，由于过高的汇价和已经提高的利率成功地抑制了通货膨胀预期，可以不升息了。

现在，只有英国可能升息，但是，升息的背后很可能是降息，英镑也会被限制在19600——19950之间，然后等待美国经济的确切消息。

今天数据很多，美联储的声明非常重要，而这个声明对美元会构成短暂利好，我预测，即使是降息，也应该在5月后，现在的市场仍然充满不确定性。

短线，我们按照昨天晚上的短信操作：逢低买英镑，来回做日元。加元已经根据前天晚上的建议在11780全部出尽——多及时，现在可以在116以下的位置抢反弹了，当然要根据数据——今天加拿大数据很多哦。